客服热线:400-623-5788
首页>行业资讯

今日股市动态

发布时间:2019-11-27 08:51

 山西汾酒600809)公司动态点评:集团酒类资产整体上市 增厚20年业绩

  事项:1)少数股权收回:公司拟支付现金2.58 亿元收购汾酒销售公司10%股权、拟支付现金1,195 万元收购竹叶青营销公司10%股权,交易完成后,汾酒销售公司、竹叶青营销公司成为公司全资子公司;2)收购集团酒类资产:公司拟支付现金2.0 亿元从集团收购汾青酒厂的100%股权;公司拟支付现金1.2 亿元收购汾青酒厂包括约9.0 万平方米土地使用权及房屋建筑物资产。公司拟支付现金1,416 万元收购宝泉福利公司部分资产。

  投资观点:

  酒类资产进一步注入,主要目的是减少关联交易。汾青酒厂之前主要负责低端酒生产及销售、宝泉福公司主要负责包材等辅料生产,汾酒销售公司主要负责汾酒系列的生产、销售,竹叶青负责配制酒系列的生产及销售。

  上述资产注入股份公司之后,关联交易规模进一步减少,增加公司治理透明度。

  收回少数股东权益,增厚公司业绩。预计2019 年汾酒销售公司净利润约11 亿元,收回10%少数股权,将增厚20 年业绩超1 亿元。预计2019 年竹叶青公司净利润约1 亿元,少数股权收回,将增厚20 年业绩超1000万元。

  投资建议:公司内部治理更加完善,外部营销更加科学长远化。2019 年渠道建设质量进一步提升,全国化进展顺利,品牌势能加速释放,我们看好汾酒未来的发展潜力,考虑少数股东权益收回,略微调整盈利预测,预计19-21 年公司EPS 为2.29 元、2.95 元、3.62 元(此前为2.26、2.81、3.44元);对应PE 为41/31/26 倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:宏观波动超预期、食品安全问题

  万里扬002434)公司动态点评:商用车高端变速器销量大超预期 量价双升 产品结构持续改善

  事件:公司发布商用车高端G 系列变速器销量,截至10 月底,万里扬商用车G 系列变速器2019 年累计销量突破10 万台,同比增长100%,提前完成年度目标。

  对此我们点评如下:

  轻量化、高端化的商用车G 系列变速器,销量大超预期。在19 年整个车市下行压力下,2019 年前10 月商用车累计销量同比下降2.5%,其中轻卡整车累计销量同比下降3.3%,但是万里扬G 系列变速器截至19 年10 月底累计销量突破10 万台,同比增长100%,提前完成年度目标,销量大超预期,体现了市场对公司产品的高度认可。

  公司的高端G 系列变速器性能优越,非常符合商用车消费升级趋势,符合降油耗、国五升国六以及轻量化趋势。公司商用车高端G 系列变速器包括WLY5G32/5G40/6G40/6G55/6G70 等多款产品, 扭矩覆盖320~700N.m,具有重量轻、噪音小、油耗低、换挡轻便等性能优势。G系列高端变速器既可满足新生代用户对换档舒适性、油耗低的需求,又高度契合了主机厂自重更轻、承载量更大的变速器的产品理念。

  公司的高端G 系列变速器已得到国内主流商用车车企的认可。万里扬G系列变速器已全面配套福田、重汽、东风等国内多个主流商用车汽车厂,其中重汽悍将轻卡和福田奥铃小钢炮轻卡两款车就搭载了6 万台6G40,用户好评如潮。后续G 系列自动挡变速器WLY5AG40/AG40,自动离合变速器WLY5EG40/6EG40 等产品搭载的更多车型也将陆续上市

  公司发家业务为轻卡变速器,在轻卡市场市占率约30%,目前轻卡变速器业务通过产品升级,实现量价齐升,有望为公司业绩贡献弹性。2018年轻卡变速器收入占总营收28%,毛利率25%,略高于公司综合毛利率。

  G 系列变速器均价比传统产品高20%以上(约500-600 元),随着G 系列产品不断放量,在轻卡变速器的收入比重提升(18 年轻卡变速器销量约60 万台),公司轻卡变速器量价双升的趋势非常确定。

  结合公司其他产品线,预计公司2019 年第4 季度业绩将有更出色表现。

  公司三大产品线在19Q4 都处于进攻上行状态,第4 季度CVT 产品将进一步放量;乘用车手动挡6MT 从9 月份开始量产,Q4 量价齐升;商用变速器持续高端化,产品供不应求。

  ①乘用车自动变速器:公司CVT变速器18 年销量10 万台,19 年预计23-24万台,19Q4 预计10 万台以上;

  ②乘用车手动变速器:公司的乘用车手动挡正在经历5MT向6MT的升级,8 月开始配套长城,在吉利、奇瑞的配套车型也有所增加,6MT 均价比5MT 贵400-500 元,6MT 在19Q4 占比会大幅提升。

  ③商用车变速器:公司高端G 系列变速器受益国五升国六和治超限载,其占比持续提升,高端G 系列变速器均价比传统产品高20%以上,目前供不应求。

  投资建议:考虑CVT 售价低、省油可有效缓解主机厂降本降油耗压力,在中国自主品牌中的渗透率将快速提升,而万里扬的新一代产品CVT 性价比很高,其国内竞争对手容大和邦奇又都出现问题,公司产品绑定吉利,将在19 年下半年迅速放量。万里扬前面两年CVT 持续投入,业绩持续低于预期,但是现在进入吉利体系,得到主流车企背书,即将从投入期进入收获期。后期如果进入长城、长安、一汽大众(捷达)等体系,成长空间将进一步提升。

  我们预计公司19-21 年总营收依次为52.04、73.91、97.71 亿元,增速依次为19.1%、42.0%、32.2%;归母净利润依次为4.69、6.44、8.79 亿元,增速依次为33.4%、37.3%、36.4%,当前市值117.7 亿元,对应PE 依次为24.5、17.9、13.1 倍。维持“推荐”评级。

  风险提示:新客户拓展不及预期;新产品推进不及预期;汽车销量不及预期

  杰瑞股份002353)深度报告:受益能源安全战略 压裂设备提升盈利弹性

  能源安全战略驱动页岩气开发提速:受国家能源安全战略推动,三桶油加大资本开支,2019 年上半年勘探开发资本支出同比增长37%。

  资源禀赋决定我国常规油气立足稳产,而非常规油气特别是页岩气将成为主要增量。开采技术进步以及财政补贴,页岩气开采已初具经济性,四川盆地的单井综合成本降到5500 万元以内,支撑页岩气规模有效开发。另外,致密气在2019 年纳入非常规油气“多增多补”范围也将推动增产。

  国际原油供需紧平衡为国内油气增产提供良好的外部环境:短期看,石油供给出现大幅提升的可能性不大,而石油需求也相对较为平稳,全球原油供需依然会维持紧平衡,国际油价稳定为国内油气增产提供良好的外部环境。从历史表现看,油服行业营业收入与国际油价呈现显著的正相关性。而自2018 年下半年,杰瑞的业绩驱动力已由油价,切换为保障能源安全战略推动下油公司资本开支增加的确定性及持续性。

  压裂设备三足鼎立,电驱压裂提速页岩革 命:国内传统压裂设备领域依然呈现三足鼎立,公司稳居国内压裂设备领域民营企业龙头。页岩气的开发将推升压裂车的需求,根据我们的模型测算,页岩气拉动压裂车需求在2021-2025 年将达200 亿元,2026-2030 年将达400 亿元市场空间。另一方面,公司2018 年推出显著降低压裂工作成本的电驱解决方案将为页岩气开发提速。按5 万水马力压裂机组计算,使用电驱压裂方案1 年将节约运营能源消耗1.1 亿元,叠加压裂机组采购低成本优势,电驱压裂的应用将明显提升页岩气开采的经济性。

  钻完井设备需求旺盛,盈利弹性仍有很大释放空间:页岩气开发进程加快,公司钻完井设备和油田技术服务需求旺盛;2019 上半年新增订单同比增长31%,钻完井设备订单增幅超过100%,预计全年设备新签订单增速保持高水平。公司钻完井设备毛利率显著高于其他业务,整体订单的快速增长叠加高毛利率钻完井设备业务占比提升将明显提升公司整体利润率和净利润增速。

  维持“买入”评级。预计公司2019-2021 年收入分别为67.6 亿元、91.0 亿元、116.9 亿元;归母净利润分别为13.5 亿元、18.4 亿元、24.0 亿元,对应的EPS 分别为1.41 元、1.92 元、2.51 元,对应动态PE 分别为22、16、13 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:油公司资本开支不及预期的风险;国内非常规油气开发进度低于预期风险;工程业务拓展不及预期的风险;海外业务进展不及预期的风险;汇兑损益对公司业绩影响的不确定性


返回列表>>