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今日股市动态

发布时间:2019-11-25 08:45

黔源电力

  推出非公提升平台地位,提升派息等对冲摊薄

  增发有助华电集团增强控制权,助公司成为集团重要资本运作平台,预计后续资本运作有望逐步提上日程;按新回报计划测算的未来股息率区间为3.7%~4.7%,有一定吸引力;用DCF估值法得出目标价为18.70元/股,维持“买入”评级。

  公司推出非公发行预案。本次发行计划募集资金总额上限6.8亿元,计划发行规模不超于0.43亿股,拟发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价90%,增发对象为大股东华电集团,资金用于偿还银行贷款,改善公司财务状况。

  公司在华电集团内重要性上升。本次发行前,大股东华电集团直接及间接合计持有公司股权25.98%,持股比例较低,本次增发完成后,大股东持股比例上限将增至35.12%,对公司控制力度增强意味着公司在集团内部的重要性上升,公司有望成为后续华电集团的重要资本运作平台。

  后续资本运作有望提上日程。公司近期董事长更换,新任董事长陶云鹏先生曾任职华电集团资本运营与产权管理部主任,资本领域经验丰富。在本次增发完成后,综合考虑大股东持股比例提升、新董事长的背景、财务报表等客观因素,预计后续以公司为主体的相关资本运作有望提上日程。

  提升派息对冲摊薄压力,隐含股价侧面表明态度。本次拟发行上限规模占当前总股本的14.1%,规模相对较大,有一定业绩摊薄压力。公司过往派息比例较低,2017~2018年的派息比率为28.6%和24.9%,公司推出未来三年(2019~2021年)股东回报计划,每年以现金方式分配利润不少于当年实现可分配利润的40%。按照负债率降至合理水平后的4~5亿元归母净利区间和当前股价测算,未来股息率区间或提升至3.7%~4.7%,对冲摊薄。此外,按拟发行资金规模及股份上限测算的隐含价格为15.81元,较公告前一日收盘价溢价12.1%,也侧面表明华电集团态度。

  风险因素:来水偏枯;电价下调;市场化让利幅度及规模扩大。

  投资建议:考虑非公开发行仍有一定不确定性,我们暂维持2019~2021EPS预测1.14/1.31/1.46元,当前股价对应P/E为12/11/10倍。采用WACC6.27%和0.0%永续增长率假设,DCF折现法得出公司目标价为18.70元/股,维持“买入”评级。

  汇川技术

  三大板块齐头并进,上调目标价至34元

  公司近况

  我们近期对汇川技术300124)的通用自动化业务、电动车业务、及电梯一体机业务的经营情况,以及工控行业的近况进行跟踪。我们认为公司业绩底部已过,三大板块边际趋好,上调目标价至34元。

  评论

  通用自动化:行业已现弱复苏迹象,我们认为公司订单拐点已逐步显现。我们在11月12日发表《工控全球比较:3Q业绩筑底,期待周期回暖》,认为工控行业有望在4Q19-2020年逐步回暖。自此之后,部分10月宏微观数据逐步披露,我们看到部分反应需求的灵敏指标在边际向好——10月工业机器人产量同比增长1.7%,这是自2018年9月以来数据首次转正;金属切削机床产量同比下滑13.5%,下滑幅度小于2019年4月以来任何一个月份;另外,部分披露月度数据的企业中,上银10月收入同比下降47%、降幅收窄;台达10月自动化产品收入同增8%、环增1%,表现好于9月。整体而言,我们认为行业已现弱复苏迹象,而对应到汇川技术,我们预计其通用自动化板块订单自2018年9月开始增速下降、今年初以来订单转负,我们预计在低基数、行业边际修复、叠加公司强化自身标准化产品和精益生产等核心竞争力的基础上,公司9-10月订单有望实现稳定正增长,未来需持续观察行业复苏及公司订单修复的可持续性。

  电动车:我们预计公司定点有望持续突破,2020年亏损有望缩窄。

  电梯:贝思特完成并表,有望持续增厚业绩。公司11月6日发布公告,贝思特的49%股权已经完成过户、成为汇川的全资子公司,按照公司公告预测,贝思特2020年有望实现2.6亿元净利润,而考虑其并表过程中资产评估增值增加成本费用,我们预计贝思特2020年有望带来2.1-2.2亿元左右的净利润增量。

  估值建议

  我们认为公司4Q19仍有一定的业绩压力,但业绩拐点已现,三大板块均边际向好催化2020年业绩,我们综合考虑公司经营现状与贝思特并表,下调2019年净利润预期2%至10.33亿元,上调2020年净利润预期9%至14.21亿元。当前股价对应2019/20年44/32xP/E,排除电动车亏损因素,估值仍位于历史中枢之下。我们上调公司2020年目标价13%至34元,对应2019/20年分别55/40xP/E,相比当前股价有25%的上涨空间,维持“跑赢行业”评级。

  风险

  工控行业复苏不及预期,电动车定点及车型放量进度不及预期。

  皖维高新

  PVA业务稳步增长,关注高端PVA光学膜进口替代

  投资要点:

  多年行业洗牌改善竞争格局,公司PVA业务稳步增长

  国内聚乙烯醇行业经过多年来的行业洗牌,行业弱势企业不断退出,因此国内近几年PVA的供需逐步平衡,行业竞争格局有了明显改善,PVA的价格逐步回升。受益于行业竞争格局的改善,公司PVA业务也得到了稳步增长,前三季度公司PVA业务实现营收17.84亿元,同比增26.05%,毛利率同比提升5.13pct至24.54%。

  新建PVA光学膜,加速推进大尺寸LCD面板的PVA偏光片国产替代随着国内液晶面板产业的迅速扩张,偏光片的国产化进程加速,国产偏光片替代进口偏光片的趋势日益明显,作为偏光片主要原材料的PVA光学薄膜,特别是大宽幅的PVA光学薄膜的国内需求量将会逐年增大。公司作为国内第一家自主研发、生产、销售PVA光学薄膜产品的企业,肩负着打破国外技术封锁,振兴民族新材料产业的重任,其业务量和产品需求必将大幅提升。为适应国内宽幅偏光片生产线对PVA光学薄膜的需求,加快偏光片国产化的进程,实现PVA光学薄膜产品进口替代,公司已在原有的500万平方米PVA光学薄膜生产装置基础上(宽幅1600mm,产品主要应用于小尺寸LCD用偏光片、眼镜用偏光片等),新建700万平方米/年聚乙烯醇光学薄膜项目,该PVA光学薄膜生产线宽幅3400mm,产品可应用于大尺寸LCD的偏光片组。项目建成达产后,预计年销售收入12600万元,年利税5246万元。

  盈利预测及评级

  预计公司2019年~2021年归母净利润分别为4.27亿元、4.82亿元、6.40亿元,EPS分别为0.22元、0.25元、0.33元,对应PE分别为15倍、14倍、10倍,维持“推荐”评级。

  风险提示。原材料价格大幅波动;PVA光学膜进展不及预期


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